Сдвиг парадигмы в венчурном инвестировании — и как инвесторы к нему приспосабливаются

Автор The Tech и We Project Марианна Иноземцева пообщалась с Эллой Логиной, соосновательница Saiga Medical Longevity и сокуратором Future Health Forum, чтобы выяснить, какие пути выхода из ситуации существуют и какие из них Элла выбирает для себя.

Марианна Иноземцева, фаундер агентства Linkifyo, LinkedIn

Отрасль находится в сложной ситуации

За последние годы венчурный рынок заметно перестроился. Экзитов стало меньше, при этом средний размер сделок во многих сегментах вырос. IPO для компаний на ранних стадиях остается редкостью. Самые крупные чеки все чаще приходят не от классических VC-фондов, а от стратегических инвесторов и корпораций.

Из-за этого привычная математика портфеля фонда среднего размера испытывает давление: дольше держать активы, сложнее прогнозировать окна ликвидности, выше требования к качеству активов и доказательной базе.

Публичные рынки отскочили от минимумов, но до условий 2021 года им далеко.

По мнению Эллы, это не просто кризис венчура, а принципиальная смена правил в отрасли. Фокус смещается с визионерства и мечты о сверхдоходности на вещи, которые можно реально оценить и чью доходность можно спрогнозировать.

Решения, которые уже практикуют инвесторы

LP начинают уходить в форматы, где больше контроля над долей и маршрутом к возврату инвестиций. В сфере медицины, где Элла работает с 2011 года, этот подход особенно заметен.

Переход от классического VC к венчурным студиям 

Фонд превращается в производственную линию по созданию компаний. Вместо конкуренции за лучшие сделки на открытом рынке акцент смещается на формирование проектов внутри собственной системы: команда, гипотеза, интеллектуальная собственность, первые пилоты.

Переход от чистой долевой истории к asset-backed моделям

Инвестиционная единица все чаще выглядит как актив: данные, права на интеллектуальную собственность, технологические и медицинские протоколы, инфраструктурные компоненты. В таких конструкциях крайне важны юридическая и коммерческая упаковка актива.

На практике это дает больше вариантов коммерциализации активов без ожидания большого IPO:
— лицензирование
— продажа стратегическому покупателю
— внедрение в корпорации как часть цепочки создания стоимости.

Переход от простого вложения денег к симбиозу

Фонды начинают давать не только капитал, но и, например, доступ к валидации гипотез. В HealthTech, в котором давно работает Элла, это могут быть клинические площадки для тестирования, каналы дистрибуции, вход в государственные и институциональные контуры.

В результате появляется формат гибридного капитала: деньги плюс инфраструктура. Для наукоемких проектов в жестко регулируемых нишах это сокращает путь к пилотам и контрактам. А для фонда повышает управляемость результата, потому что ценность создается через конкретный маршрут внедрения.

Переход от ожидания экзита к secondary и структурированной ликвидности

Когда окно IPO остается узким, а цикл выхода растягивается, фонды ищут ликвидность через инструменты вторичного рынка и структурированные схемы:
— secondary-сделки
— GP-led continuation
— модели с привязкой к выручке и другие варианты, где деньги возвращаются по мере операционного результата.

Путь Saiga Medical Longevity: симбиоз

Saiga Medical Longevity — это платформа, которая соединяет исследователей, врачей, предпринимателей и инвесторов вокруг понятного продукта на выходе. 

В новой логике важна не столько идея стартапа и расчеты, сколько то, что можно положить на стол стратегическому партнеру или крупному инвестору: защищенные интеллектуальные права, собранные данные, понятный контур внедрения и пилоты, снижающие технологический и операционный риск. 

Этот подход нашел свое воплощение во Future Health Forum. Этот независимый сайд-ивент в Давосе объединит исследователей и ученых из мира медицины с инвесторами и бизнес-лидерами. Цель мероприятия — перевести научные открытия на язык бизнеса и возможностей.

В условиях, когда венчур становится более капиталоемким, более институциональным и менее демократичным ценность фонда уже не в том, чтобы угадать стартап-победителя, а в том, чтобы контролировать критические точки его развития. 

Победят те, кому удастся создавать настоящую ценность.